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关键要点
- Ripple的传闻对Circle的竞标为50亿美元，已经恢复了有关Stablecoin发行人的真正价值的辩论。
- Circle将其收入的50％以上的收入支付给Coinbase，以进行USDC分销，这严重影响了盈利能力。
- 尽管利润率较小，并且依赖短期收益率，但一些专家说，如果交易是正确的，那么50亿美元并不遥远。
Ripple的传闻报价为50亿美元 为了获得Circle，引发了有关Stablecoin发行人实际上值多少以及数字是公平，乐观还是彻头彻尾的不现实的辩论。
圆圈 最著名的是USDC，这是市值第二大的Stablecoin。但是，该品牌的背后是一个远非防弹的商业模式。
尽管收入很高，但它仍面临剃须刀的利润率，高高的分销成本和过度依赖 共同案件 许多专家说破坏了其估值。
一目了然，有50亿美元的价格似乎少了。但是，根据您的看法，它可能并非完全没有基础。
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圆圈 2024年带来了16.7亿美元的收入。但是当您挖掘数字时，裂缝开始显示。
“ Circle是一家低利润，依赖分销的业务，定价能力有限，不确定的增长。” Embd的创始人兼Ascendex前首席执行官Shane Molidor告诉CCN。
该公司的营业利润仅为1.67亿美元，在发行量中获得0.4％的收益，低于上一年的0.6％。
在短短两年内，毛利率从60％下降到39％，分销费用超过10亿美元。
大部分阻力来自一个地方，Coinbase。仅在2024年， 圆圈 支付了其总收入的54％，以帮助分配USDC。
它的分销模型，尤其是其对 共同案件，越来越被视为责任。
“ Circle几乎完全依靠Coinbase来实现USDC的影响力 – 这种合作伙伴关系既昂贵又可以说是非准确性的，” Molidor指出。
尽管还付出了诸如Binance之类的交流，但Circle仍未自行建立任何有意义的分销。
更糟糕的是，USDC的主导地位主要仅限于 美国市场，在传统的金融基础设施已经很强的地方，对稳定的基础设施的需求相对低于新兴经济体。
莫里多说：“此外，还可能下降利率和监管清晰度的可能性，这可能为大型银行签发其稳定的人打开了大门，而圈子本来就已经薄弱的经济学变得更加脆弱。”
50亿美元可以证明合理吗？
给出 界 结构性弱点，Ripple的传闻有50亿美元的竞标是一个狂野的高估吗？
也许不是 – 如果交易是创造性的。
莫里多说：“在运营收入的10-12倍以上，鉴于这些结构性限制的慷慨估值，圈子的价值可能为1.7至20亿美元。”
他补充说：“该公司的公平要约是什么？
“在短期内，Circle可以继续从Stablecoin市场的逆风中受益，并将其IPO申请用作杠杆作用，尤其是如果Ripple认真对待进行收购时，” Formd首席执行官解释说。
Solstice Labs首席执行官Ben Nadareski对Circle的潜在估值更加乐观。
他说：“ Circle的价值与USDC的储备密切相关，其收入的约98％来自短期证券。” “即使该公司在2024年将其收入增至16.7亿美元，但其EBITDA下降了29％，净收入也下降了。”
像莫里多（Molidor）一样，纳达雷斯基（Nadareski）将Circle对利率及其巨额分销成本的依赖（超过10亿美元）作为关键风险。
尽管如此，尽管边缘施加压力，但纳达雷斯基仍然看到估值更高的空间。
他告诉CCN：“ Circle目前的绩效支持100亿至120亿美元的估值。如果Circle可以降低其收入集中风险，那么该估值的空间可以提高。”
圈子被抛在后面
对于许多专家而言，圈子的更大风险不仅仅是估值，这与相关性有关。
Stablecoin空间中的竞争正在迅速加热，圆圈可能会失去其边缘。
束缚不仅是束缚。具有更好的技术和更清晰的激励措施的新球员正在进入戒指，而Circle并没有跟上步伐。
Horizen Labs首席执行官Rob Viglione说：“用户越来越想要提供合规性和隐私性的稳定性。”
“市场上有一个包括隐私和选择性披露的产品的空间，但没有一个主要的发行人已经满足了这一需求。”
维格里奥尼（Viglione）警告说，除非圈子和其他人加强比赛，否则他们会发现自己被超越。
他说：“零知识证明使该功能完全可行。与此同时，出于明显的原因，承重的稳定稳定性……正在越来越受欢迎。”
Horizen Labs警告说，如果Circle没有开始对其产品增加更多的精致，“新贵将吃午餐。”
圆圈的牛套
尽管一些专家置于Circle的结构弱点和稀疏边缘，但其他专家则认为该公司仍然具有独特的战略价值，尤其是在受监管的财务未来中。
尽管压力越来越大，但Circle作为合规，机构友好的球员的地位可能证明更高的价格是合理的。
Superform首席执行官Vikran Arun认为，USDC不再是追逐Defi收益率的角色。这是关于在受监管的金融基础上巩固自己。
Arun说：“尽管SuperUSDC这样的产品有助于重新创建这些飞轮，但USDC在DEFI中的作用在很大程度上发展为在风险曲线中进一步引导其他项目。”
他补充说：“具有讽刺意味的是，USDC在加密货币中最持久的作用可能不是屈服工具，而是付款和金融科技轨道的受监管抵押品，在这种情况下，它可以超过美国的合规性，信誉和机构采用的费用。”
长期的监管边缘仍然可以使Circle对像Ripple这样的买家，尤其是专注于付款和企业集成的购买者。
科克联合创始人罗伯特·施密特（Robert Schmitt）也提供了类似的观点。他说：“由于Stablecoin的流动性网络效应，Stablecoin市场可能成为赢家最多的市场。”
尽管 USDT 施密特可能会在原始交易量和亚洲等新兴市场中占主导地位，USDC在更受监管的司法管辖区中持有该界限：
施密特说：“在美国和欧洲等几个关键地理学中，USDC作为赢家的位置很好。”
尽管如此，即使是Circle的冠军也承认这场战斗还远远没有结束。他补充说：“ USDC将面临越来越多的金融机构启动其稳定的竞争（例如PayPal），因为从Stablecoin存款中获取收益率是有利可图的。”
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