马修·西格尔（Matthew Sigel）警告说，比特币的股票即将撞墙

当这些股票交易太接近其净资产价值（NAV）时，公司可能会继续发行新股票，而不是创造价值，而是要购买更多的比特币。

他警告说，这可以快速侵蚀股东的价值。

比特币导航陷阱是什么？

NAV是公司的价值 比特币持有 除以其股份总数。

当公司交易远高于NAV时，它可以以溢价发行新股份，并利用收益购买更多的BTC，通常为现有股东创造价值。

但是，一旦差距缩小，股票开始在NAV上或附近开始交易 – 发行更多股票就会成为一个稀释陷阱。

Sigel说，那时“那不是资本形成。这是侵蚀。”

他指出 Semler科学 已经在这个阈值上刷了。然而，公司可能仍然很容易发行股票。

为什么？因为在许多情况下，高管赔偿与 公司持有的比特币数量，不是每股股价或NAV。

无论对投资者的影响如何，这创造了强大的动力来继续增长BTC堆栈。

为什么这会变得丑陋

零售投资者喜欢股票 Metaplanet 和 战略 因为它们的作用像“类固醇上的比特币”。

他们在没有期货或加密钱包的复杂性的情况下给予了BTC的上行曝光。

但是，当股票在其NAV附近交易并仍在发行新股份时，该上升空间开始消失。没有创造新价值，只有更多的稀释。

随着高管因堆积更多比特币而获得奖励，几乎没有理由停止。

在这种情况下，激励的不是绩效，而是积累。

当股票发行不断发展时，即使不再受益于股东，这也可能会变成有毒。

比特币矿工的一堂课

这种情况并不新鲜。 在过去的周期中，比特币矿业公司过度发行的股票，通常会奖励高管。

股东通过表现不佳和稀释造成后果。

“我们以前看过这部电影，”西格尔警告说。 “不需要续集。”

但是没有保障， BTC财政公司 沿着同一条道路的风险，散户投资者再次持有袋子。

Sigel的保障措施：BTC国库公司如何避免灾难

好消息是，如果这些公司迅速，负责任地行动，仍然有时间采取行动。

Sigel概述了三家保障措施BTC财政部公司现在应实施，而其股票仍然超过NAV：

• 自动暂停股票发行：如果股票连续十天的股票以低于0.95倍的NAV交易，ATM（ATM Market）股权计划将被暂停。
• 策略性地使用回购：当比特币上升时，但是股票不能反映这一收益，请考虑股票回购以提高股东价值。
• 发起战略审查：如果股票保持在NAV以下，请探索合并，衍生产品等选项，甚至降低比特币策略。

西格尔还强调改革执行激励措施。薪酬应基于每股NAB增长，而不仅仅是BTC储藏室的大小。

只要存在溢价， BTC财政部 公司具有选择性。

但是，一旦击中NAV或以下，每股发行的份额都会直接伤害投资者。董事会和股东必须立即采取行动来保护长期价值。

根据Sigel的说法，消息很明确：杠杆比特币的暴露不是免费的午餐，如果没有纪律，风险就会超过奖励。

策略的溢价及其风险

Sigel指向MSTR，以说明溢价的波动性如何。

Mstr 目前，其比特币控股和核心软件业务价值的交易价格为112％，而这种溢价是真正推动回报的原因。

从2025年1月到3月，MSTR的收益中有96.5％不是来自比特币或软件，而是来自溢价。

背后是什么？西格尔概述了四个力量：

• BTC期望 – 市场期望该公司继续购买比特币。
• 缺乏替代方案 – 许多投资者无法直接购买BTC。
• 战略杠杆作用 – 首席执行官迈克尔·塞勒（Michael Saylor）对低成本债务的使用很有吸引力。
• 猜测 – MSTR已成为事实上的高β比特币贸易。

但是这种溢价会很快消失。

Sigel指出，信贷扩大了 策略的首选公平（Strk） 可能造成重大损失。如果利差跃升了500个基点，而MSTR下降了50％，则Strk可能会下降30％。

这不仅是一个假设。 Sigel解释说：“与策略的转换相比，Strk的隐含信用差价更接近Saylor的基于BTC的计算。”

Sigel补充说：“这意味着STRK的信用量差异融合到Saylor的计算中的上涨空间较小。”

选择性用完了

比特币财政部股票为传统投资者提供了令人信服的BTC，但仅在负责任地使用时。

如果公司让Nav Premims溜走并继续发行股票，那么零售投资者最终将持有剩余价值的稀释资产。

Sigel的信息很明确：高级不会永远持续下去。董事会和股东需要立即采取行动，或冒着重复过去循环中矿工犯的相同昂贵错误的风险。

因为一旦稀释开始，就不会剩下真正的杠杆作用，只是损失。

这篇文章有帮助吗？


是的



不